“红五月”是有历史渊源的。1998年-2001年，A股市场连续四年都是“红五月”，使市场产生了挥之不去的“红五月情结”。尤其是1992年的“5·21”井喷、1995年的“5·18”井喷和著名的1999年“5·19”行情，都给投资者留下了极为深刻的印象，使投资者对“红五月”充满了期待。
但实际统计结果却并不特别支持“红五月”，在A股市场的18年历史上，历年5月，上证指数上涨了10次，下跌了8次，上涨的概率并不是很突出。不过，1992年、1995年、1999年和2006年的5月单月涨幅超过10%，而单月跌幅超过10%的仅1993年5月一次，或许是投资者对“红五月”印象更深的原因之一。
相对内地股市“红五月”的说法，股市却有“五穷六绝七翻身”的投资谚语，美国也有“SellinMayandgoaway”(五月抛股，远离市场)的说法。
研究人员对上世纪十年代股市的升跌情况研究后发现，股市每逢5月就开始下跌，6月更会大跌，但到了7月，股市便。出现这种现象的原因是，的公司大多数在3月31日出完年报，之后便会分红派息，股票就会受到追捧；到了5月，由于大多数的公司都已经派息，股价除息，自然出现下跌；到了7月，股民又开始期待中期分红，市场随之活跃起来，股价回升。这个现象一被总结出来，很多股民便打提前量，结果使这个现象越发频繁地出现。过去十年，股市在5月份共有3次升市、7次跌市。而美国的情况则是，圣诞节因素刺激了11月、12月和1月行情，然后是年报季报行情，直至4月底，股市在活跃了6个月后，从5月份开始，表现将相对疲弱。综上所述，5月并不是一个上涨概率很大的月份。
对于老股民而言，5月份不仅有“红五月”的预期，还意味着常常可能是一个非常重要的变盘时间，像1997年的“5·12”、2007的“5·30”、1999年的“5·19”，投资者都刻骨铭心。从历年的情况看，牛市在5月见顶的概率较大，如1992年、1997年、1998年和2001年都是如此；熊市在5月见底的可能性也不小，比如1995、1999年的5月均产生了较大的行情，2002年则是稍晚在6月产生行情。其实和美国的股谚也表明5月是一个转折的月份。
5月份为何会成为主要的变盘期呢？5月处于年报和一季报披露之后的真空期，又往往是相关政策出台的密集区，是一个承前启后的“地带”，并且由于历史原因，导致“时间之窗”多集中于此，技术上也是变盘可能性较大的时刻。
今年5月会否是一个变盘期呢？应该说，投资者还是应该保持谨慎的。尽管流动性依然充裕和宽松，但不得不以下几点：首先，本轮反弹，上证指数的最大涨幅达到了60%，中小板指数和深成指的反弹幅度更是超过或接近一倍，反弹幅度之大，为历次熊市所罕见；其次，绝大多数指数的静态市盈率和滚动市盈率均已达到20倍以上，中小板指数的市盈率更是超过30倍，市净率也已经达到3倍左右的水平，估值已不再便宜，已经开始进入泡沫区；第三，最新公布的宏观经济数据显示，4月份CPI和PPI继续双降，信贷规模较3月份骤降，尤其是4月份的短期贷款出现了罕见的负增长，表明实体经济仍没有明显复苏；第四，资本市场的融资功能不可能长期搁置，管理层随时可能会重启IPO。本报记者武斌