$贵州茅台(SH600519)$ 贵州茅台，一个有着好生意、好文化的中国喜诗，作为价值投资大本营，聪明的投资者都在这里。遗憾的是，仍然有无数的散户折戟茅台。在资本市场里，光是聪明不足以击败市场——要击败市场，你必须比大多数人更聪明，抓住市场出错的瞬间，拿到好的价格。
假设在未来20年，资本的无风险利率是4%，伟大企业可以保持20%的ROE，普通企业可以保持8%的ROE。伟大企业和普通企业均将每年利润的一半进行分红，一半进行再投入。20年后，伟大企业和普通企业均归于平庸，ROE转为4%，与无风险利率相同。由于市场的有效性，资本会不停得追逐伟大企业和普通企业，抬高伟大企业和普通企业的PB，最终使得无论是伟大企业还是普通企业，其投资回报率都回归到无风险利率水平。
换而言之，你购买普通企业（宽基指数基金）的成本（PB），不能高于短期国债利率（无风险利率）的1.77倍；购买伟大企业的成本（PB），不能高于普通企业（宽基指数基金）的3.68倍。否则，你做投资还不如存银行。
从轩尼诗&酩悦最近十年的表现来看，2023年净利润为2155百万欧元，2013年利润1370百万欧元，年化增速为4.6%。
从人头马最近二十年的表现来看，2023年净利润为304.4百万欧元，2002年净利润213.8百万欧元，年化增速为1.7%。
从爱马仕最近十年的表现来看，2021年净利润为1174百万欧元，2011年净利润291百万欧元，年化增速为13.5%。
结合几个贵州茅台的同行经验，在经济不再高速增长之后，无论是高端烈酒还是奢侈品，年化增速都没有超过15%，茅台不可能飞到天上去。未来20年，贵州茅台的预计利润增速≈通货膨胀率（2%）-人口结构老化速度（1～2%）+高净值人群增长率（6～10%）≈9%。
买入茅台并持有十年，其收益折现为P=582+1903=2485元，也就是说如果按照这个价格买入茅台，大概能获得4%的年化收益。
目前茅台股票的价格为1748元，对应风险折扣为-30%，投资回报率在8%。综合考虑风险（资产负债率、产品单一度、资产全球配置），这些投资标的可以分为几个档次：
在最近的茅台市场工作会议中，管理层指出：下半年是渡过本轮行业调整的关键期，要看清“时”与“势”，正确认识“三期叠加”复杂市场形势下蕴含的本质规律。从外部看，宏观经济周期调整导致的白酒消费场景转换是“必然的”，行业调整周期是“去库存”的良性循环。从内部看，茅台酒兼具的社交、收藏等属性，及在此基础上形成的溢价空间，是来源于产品价值、品牌价值的持续提升，也造就了茅台酒自身的“发展周期”。
从投资角度，茅台还有第四个周期：政策和情绪周期。人性就像钟摆，鲜有在中点停留的时刻，而是围绕中点来回摇摆。在今天这个时间节点，“三期”仍未企稳止跌，但“情绪”的钟摆已经迅速摇摆至波峰。接下来的半年，从的角度讲应是估值修复，但是从人性出发，情绪回落是更大的可能。
一手茅台的投资是十几万，对于小散户来讲，天然决策就与牛散、机构不同。小散的资金不足以支撑定投茅台拉低持仓成本，也对股价回撤更加。现在这个时间节点，如果担心错过白酒行情，大可以定投指数，分布买入来平滑曲线。如果要重仓茅台击败市场，至少应在五折左右的股价建仓，这样才能有信心越跌越买、长期持有。
证券之星估值分析提示贵州茅台盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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