以财政资金出资为引导，以产业投资基金的形式撬动社会资本投入区域经济发展关键领域，可以起到解决企业资金短缺、规范企业治理机制、促进区域经济繁荣的作用。用好产业投资基金这个助推区域经济发展的战略手段，不仅要避免基金陷入“投资风险过高而难以为继”的境地，也要避免“投资 偏好过于审慎而难以推动发展”情况出现，更要避免决策过程中廉政风险。为此，在设立产业投资基金之初，必须要从平衡好培育市场和防范风险的关系出发，考虑较为完备的顶层设计来防范基金运行中的风险。
地方设立产业投资基金以支持区域内重大产业和重点企业发展，支持重大招商引资项目落地，支持重大科技产业化，支持重大军民融合项目，支持重大重组并购开展等为目标，一切顶层设计均应该紧紧围绕目标实现和基金的可持续发展来展开。
在产业投资基金设立之前，区域内规划的和培育的重大产业及重点企业主要依赖银行进行融资，一些新兴产业由于融资条件暂时不能具备，无法获得及时的信贷资金支持，长期而稳定的资金来源受到。一些在区域内有重要地位的企业，受制于市场行情影响，也缺乏来自银行体系稳定的资金支持，无法具备可持续竞争力。设立产业投资基金进行投资为市场发出清晰强烈的支持信号，有利于解决长期的资金来源，培育区域内核心企业和支柱企业。传统招商引资模式下，土地价格优惠是吸引企业落户当地的主要手段，土地的一次性价格优惠让地方了分享企业成长带来高额回报的机会。而产业投资基金的介入最直接地表明了对招商引资项目的态度，在投资收获阶段还可以分得更大的收益。在一些重大科技、军民融合项目和并购重组领域，产业投资基金投资也可以起到“以股促贷”的作用。
对于部地区，设立产业投资基金也有丰富本地金融市场业态的目的，在区域内形成“股权融资+债权融资”的“双轮”驱动的融资格局。对于市场前景看好但财务成本高的企业，产业投资基金介入可以降低企业财务成本，有效促进转型升级。同时，产业投资基金作为股权投资者进入企业可以帮助规范企业的公司治理结构，提高企业经营和财务的透明度，经历过产业投资基金的培育，企业更容易资本市场。
产业投资基金是财政投资方式的重大创新，将财政拨款资金进行有效整合后，通过集中出资并向社会募集资金，以少量资金撬动更多的社会资本投入，有利于缓解由于区域财政资金实力不足难以更大规模投入、区域市场融资效率不高、大量资金没有出，以及间接融资风险过高等矛盾。但是产业投资基金是以信用为依托，利用财务杠杆进行投资，必须要考虑运行效率问题，而运行效率高低折射出处理和市场关系的水平。为了产业投资基金目标顺利实现，必须从一开始就管投资领域和投资方向，管运行框架设计，管投资评价，由市场化运营的基金管理公司管募集，管投资决策，管投后管理，管投资退出的基本思。
上述基本原则可以进一步总结为“引导，市场运作，科学决策，风险可控”。引导表明财政出资是引导性质，不是资金主要供给方，而为了达到设立基金的初衷，要求社会投资方按照制定的方向投资，就要明确哪些领域可以投，在本地投多大比例。最终决定引导能否奏效的还是引导投资领域的前景，特别是财务可持续性。为此，的产业政策、土地政策、财政政策、税收政策应该聚焦于产业投资基金设定的投资领域内的企业，形成支持的合力，让基金容易发现“投资目标”。
不兜底，以财政出资为限承担投资风险，基金的募投管退都交给专业的基金管理公司按照市场规律运作是市场运作的要义。基金管理公司根据投资周期内利润最大化原则，进行资金募集投资决策投后管理和适时退出。在设立的战略目标引导下，基金管理公司负责募集社会资金，在自主评判风险的基础上进行投资，定期被投资企业的经营状况，并自主选择最合适的时机退出，实现股权增值。为基金管理公司的效率，要设计“固定费率+收益让利”的激励机制。产业投资基金的投资周期相对较长，激励的主要部分在于退出时收益变现。从资金募集开始到未退出之前，采取按照募集资金规模固定比例支付管理费的模式。
产业投资基金运行中科学决策既包括通过科学的程序筛选基金管理公司，也包括基金管理公司在投资具体项目或企业上的决策，还包括基金退出时机的决策。选择优秀的基金管理公司是科学决策的最重要的一环，代表的职能单位（如基金管理办公室）必须通过科学的程序设计和专家的评判来选择的正确性，而具体投资项目决策的科学性则需要基金管理公司市场化运行机制来。对于市场化运作的子基金，应投资决策绝不干预的原则。对于特设的一些子基金，定位于运用基金实现发展目标的工具，拟投资项目应该作为“三重一大”项目，纳委会决策，确保决策的科学性。
产业投资基金的风险包括职能部门人员的廉政风险和投资决策的失误风险。要风险可控，在党风廉政建设上要不断加大制度建设力度及定期不定期的巡视巡查力度，有腐必反，有贪必肃。在投资决策失误风险控制上运用投资周期评价方法对投资经理的投资表现进行持续评价，将激励机制（特别是基金退出时的激励）与评价结果联系起来，让产业投资基金能“投得下，收得回”，滚动发展，不断壮大。
产业投资基金以两层结构为宜，采用基金的设立方式。其中，母基金由财政单独出资或财政与投融资平台公司联合出资，自身没有杠杆。出资部分为财政统筹的一般公共财政预算、性基金预算、国有资本经营预算、清理盘活的存量资金、新增债券和相关专项基金等。母基金下可灵活设立子基金，性质上要区分市场化运作子基金和特设子基金。市场化运作的子基金根据市场募集情况，采用不同的筹资杠杆，完全取决于市场。考虑特设子基金的运作特点，筹资杠杆会远低于市场化运作的子基金。总体上测算，以控制总体风险为目标，出资部分与社会资本出资部分的比例保持在1∶4是较为合适的水平。
产业投资基金能否稳健运行关键取决于四方，即常务会、基金管理办公室、母基金管理公司和子基金管理公司。常务会是最高决策单位，所有关于产业投资基金运作的顶层设计均由常务会来决定。包括财政出资金额、设定投资方向和投资领域、基金管理公司的最终审定、批准基金管理公司的投资评价方案和绩效激励方案、确立特设子基金的决策机制和风险控制机制等。
基金管理办公室为常务会决策服务，由多个部门组成，由财政局牵头，金融办公室、发改委、经信委、国资委作为单位。基金办公室对市常务会决策负责，主要负责草拟《产业基金管理办法》，设定性条款，明确募投管退各个阶段的监管责任；负责组织公开招标，选择基金的管理机构和托管银行；拟定产业基金（包括基金）考核办法，包括年度考核和投资周期考核；代表出资与其他社会资本方签订子基金《公司章程》或《合伙协议》；汇聚全市产业投资项目信息，为子基金投资提供信息服务等。
激励机制是运行机制中最关键的一环。基金管理公司的激励包括固定费率和绩效励两部分。固定费率根据评价年度募集资金金额的固定比率支付，绩效励根据退出实现的收益水平进行支付。未实现退出的年度，只进行年度评价，不进行年度励。母基金管理公司不进行直接投资，其职责在于协助选择子基金管理公司，并协助子基金筹资，能否募集到资金及筹资后的投资效果是评价母基金管理公司绩效的重要内容，因此也被称为“基金的基金”。基金投资的动态性和周期性决定了年度评价和最终评价的内容侧重点不同。以3年一个投资周期为例。第一年对母基金的年度评价应侧重是否按照目标成功设立子基金，子基金募资是否到位，子基金投资决策和风险控制机制是否健全，子基金投资企业或项目数量以及资金投入强度等。第二年的年度评价除了第一年的评价内容以外，还应增加对所有设立的子基金投资收益相对水平和绝对水平的评价（根据企业会计估值进行评价）。第三年是产业投资基金的退出年，最终评价应该以投资收益变现而取得的盈利相对水平和绝对水平作为评价标准。由于第一年和第二年没有真正实现收益，年度评价不与绩效励挂钩。第三年实现投资退出后，进行绩效励。
子基金管理公司的职责是募集资金完成子基金的组建后，根据子基金投资方向进行具体的投资决策，完成投资的价值增值。选择市场化运作子基金的管理公司开展年度评价应紧紧围绕“募投管退”四个环节的能力开展。仍以3年一个投资周期为例。第一年年度评价侧重募和投的能力，评价募集要看子基金资金到位时间和资金成本，评价投资要看投资决策效率和投资企业的数量和金额。第二年年度评价增加对管理能力的评价，变成了对募投管三种能力的评价，评价管理要看基金管理公司投后对投资企业或项目的风险管理能力。第三年是退出年，最终评价要在前两年评价内容的基础上，再增加退出能力的评价。评价退出要看退出实现收益率水平和收益的绝对水平。
基金开始运作之前，应全面考虑各子基金预期收益率水平，设定母基金管理公司的基准收益率水平，实施最终评价时超过基准收益率的部分尽可能励给母基金管理公司和子基金管理公司，以激励其不断提高投资收益水平。为基金的持续投入能力，设定每支子基金的投资周期，投资周期结束后必须退出，不得延迟退出。
特设子基金直接体现招商引资、并购重组、军民融合、科技等领域的投资意图，基金管理公司的选择与评价有其特殊性。为便于募资，采取降低杠杆比例、定向募集方式。投资决策和退出时机采取由决策为主的运行机制，由职能部门专家和社会投资方共同组成投决会进行决策，投决会通过的项目，常务会拥有“否决权”。为了吸引社会投资者参与，可以考虑将投资收益部分全部返还社会投资方。为了降低社会投资方的风险，投资一旦出现损失，由财政资金先行承担，不足部分再由社会投资方按投资比例分摊。根据区域发展需要，视情况，特设子基金的投资周期可以长于或短于市场化运作子基金。
在财政部高层频频放话规范和社会资本合作（PPP）模式之后，市场期待已久的“靴子”及时落地，PPP风向大变。
11月16日，财政部网站公布《关于规范和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（下称《通知》），通过负面清单严控新项目入库，并对总投资超17万亿元的万余个PPP入库存量项目进行集中清理，清退不合规项目，在2018年3月底前完成。
“经过几年高速发展，PPP不规范现象越来越多，并可能会半途而废，财政部发文规范非常及时。随着清理行动的开展，虽然2018年PPP项目数量会有所下降，但质量会越来越高，PPP实现可持续发展。”PPP专家、大岳咨询总经理金永祥告诉第一财经记者。
中央自2014年起大力推广PPP模式，希望通过社会资本介入来提升公共服务的供给质量和效率。随后PPP变热并呈现爆炸式增长，使一批批转型发展和民生保障项目在落地的同时，也带来不小隐患。
财政部主管PPP工作的副部长史耀斌近日在第三届PPP融资论坛上表示，在PPP实践中，一些地方对新发展贯彻还不到位，特别是把PPP模式简单作为了的一种投融资手段，产生了风险分配不合理、明股实债、变相兜底、重建设轻运营、绩效考核不完善、社会资本融资杠杆倍数过高等泛化异化问题，积累了一些隐性的风险。
在这番讲话半个月之后，防范PPP风险的解决之策《通知》公布，着手点正是财政部管控的PPP项目库。PPP项目入库是财政资金予以支持的前提，因此成为不少企业、金融机构愿意投身参与的关键。
根据财政部PPP中心数据，截至2017年9月末，财政部全国PPP综合信息平台项目库合计14220个，累计投资额17.8万亿元。“当初由于一些地方打擦边球，或者政策模糊，使不少不合规的PPP项目也能够入库。”金永祥说。
这次，《通知》要求各地财政部门对这17.8万亿元的PPP项目进行集中清理，清退踩了以下红线的PPP项目，这些红线分别是：不适宜采用PPP模式实施的；前期准备工作不到位的；未按开展“两个论证”（包括已进入物有所值评价或财政可承受能力）的；不宜继续采用PPP模式实施的；不符合规范运作要求的；构成违法违规举债；未按进行信息公开。
在这些红线中，一些新条款引起业内关注。比如，违反相关法律和政策，未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份的PPP项目将被清退。
财政部金融司司长王毅在上述PPP融资论坛上谈及不规范PPP时表示，要并强化对PPP项目资本金的管理。任何投资项目、任何金融活动，自己要投入一定的自有资金，再进行适度的融资，这是必须守住的底线。不能让的各种公共性基金作为资本金，更不要让社会资本用借款作为资本金，然后再用银行资金做运营。
“在PPP不规范时，严格要求资本金有助于降低地方风险。等到PPP运作规范了，可以适当降低对资本金的要求，应该建立专门适于PPP项目的资本金政策。”金永祥说。
中国投资咨询有限责任公司与公共咨询事业部咨询总监朱磊表示，多数PPP投资的基金公司并不具备项目的建设运营能力，为了规避相关风险，多采用“明股实债”的方式进行投资。“50号文”和“87号文”发布后，以或平台公司为回购主体的做法得到了遏制，这些基金逐步将回购主体转向了央企、上市公司等财力雄厚的社会资本，用股东借款、明股实债的方式为社会资本方筹集项目资本金。如今根据《通知》，“以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份”的项目未来将难以入库，传统债务型基金参与PPP模式的道几乎全被堵上，未来缺乏项目监管能力的“PPP基金”必将面临劫。
重建设轻运营一直是PPP不规范的现象。在严格新项目入库标准方面，《通知》设立了三大红线，其中一条红线就是“未建立按效付费机制”的项目不得入库。
这些不得入库的项目，包括通过付费或可行性缺口补助方式获得回报，但未建立与项目产出绩效相挂钩的付费机制的；付费或可行性缺口补助在项目合作期内未连续、平滑支付，导致某一时期内财政支出压力激增的；项目建设成本不参与绩效考核，或实际与绩效考核结果挂钩部分占比不足30%，固化支出责任的。这是我国首次以政策文件的形式，明确了可用性付费与绩效考核的挂钩，并明确挂钩比例。
财政部PPP专家纪鑫华告诉第一财经，关于绩效考核的要求，目的是为了约束社会资本的长期运营责任，而不是仅仅做施工。这将会加大部分项目的落地难度，一些地方和社会资本也会存在规避该的客观需求。期待下一步细化该项，充分约束社会资本的长期履约责任。
E20研究院执行院长薛涛告诉第一财经，可用性付费与绩效挂钩非常及时，可以避免PPP领域重工程轻运营的现象进一步恶化，而的要害在于所对应的绩效。比如对难度极低的普通绿化项目，即便绩效也很容易达到。再比如，黑臭水体PPP项目以河道断面长期改善作为绩效基点就很难做到，但是这能避免社会资本干了工程就跑，使得真正运营商发挥实力。
龙元建设集团副总裁赖朝辉告诉第一财经记者，30%这一比例还有待验证，这需要与地方洽谈协商。在未来，PPP市场将更合规，更重视运营。
金永祥表示，过去几年付费类项目中建设投资与绩效挂钩关系不是十分密切，以后这种做法不受政策支持了，地方将在项目运作方面做出相应调整。
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