近期，卓创资讯推出了“复盘2020”和“预见2021”系列深度分析文。三季度以来伴随着我国经济复苏与对外出口转增，橡胶行业期现货价格均经历了一轮颇引人关注的上涨。期货价格作为大商品市场上的重要价格，与现货价格的互动是行业内普遍关注的重要问题，之前的《2020年主要化工期货产品价格复盘》一文，使用“一图一表”的形式完成了对三大类九种化工品期货的复盘；现在使用同一框架，复盘分析2020年天然橡胶和20#胶在期货市场上的表现。
天然橡胶与20#胶期货价格在2020年经历了“探底-低位小幅缓慢提升-复苏-调整”的过程，即：受到公共卫生事件冲击，这两种期货均在3月初下跌模式，并在3月底前后达到年内低位；之后的4月至8月下旬期间价格小有上升，但整体看来仍均处于底位；20#胶期货价格在8月初突然发力，沪胶价格更是“一飞冲天”，至10月28日三个月的时间内，涨幅达到50%以上，在10月28日双双达年内最高点；之后天然橡胶与20#胶则在高点后开始回调。截至11月26日，天然橡胶收14575元/吨，相对2019年12月31日的收盘价，实现年内涨幅12.46%，20#胶收10625元/吨，年内小幅回落了1.53%。但无论回调幅度是大是小，天然橡胶还是20号胶，年内高点均已突破了2019年平均价格(下文中将其作为比较的“基准价格”)。
基于图1的分析在得出与表1同样结论的同时，也印证了同一系列前文的观点，即跌得越狠，越难修复”。天然橡胶最大跌幅仅为20%左右，价格修复十分强劲，同为橡胶类产品，20#胶最大跌幅略高于天然橡胶，为26%，其反弹节奏与天然橡胶相同，但幅度弱于天然橡胶。
即使在整体乘风破浪的化工行业，橡胶类期货三季度的走势也可谓夺人眼球。资金流入起到了一定推涨作用，相对稳健的供需则在基本面的层次上起到更为重要的支撑作用。需求方面，作为率先走出疫情的国家，中国的轮胎行业在7月即实现了产量的同比净增长，而这一产量增长随着中国经济景气在三季度的进一步复苏和轮胎行业出口放量而进一步延续，2020年9月轮胎产量同比增长达10%左右。作为橡胶需求的最大下游，国内轮胎行业景气复苏的现状与相对乐观的预期为做多橡胶类期货提供了一定的支撑，故天胶能涨出新高，20#胶同样表现不俗。供给方面，2020年大概率发生的拉尼娜现象，叠加产胶国在传统割胶季劳动力供给或受限的传闻，共同构成了对橡胶供给量减少的预期，蒋梦婕天天向上对推高橡胶类期货价格起到推波助澜的作用。
另一方面，正如图3中所展示的，天然橡胶期货的涨势相比20#胶更为显著，两种期货价格上升的同时伴随着价差的扩大，且价格达到高点的同时，价差也上升到最高点，而伴随着调整的开始，价差空间缩小。通过对价差的分析可以看出，在本轮“拉升-调整”过程中，天胶期货价格的波动幅度明显大于20#胶。从基本面的角度上讲，下游轮胎工业对20#胶的需求更多，而国内市场上，天然橡胶期货交割品多产国云南省和海南省，本身供需量均小于20#胶，但另一方面，天然橡胶期货的持有头寸和活跃度却远大于20#胶期货，因此，看多预期和伴随预期而来的资金量波动为天然橡胶价格波动造成的影响自然更明显。期货价格终归会反映现货市场的情况，故无论是天然橡胶和20#胶期货的价格，还是两者之间的价差，最终都会趋向于回归反映基本面的水平。随着中国经济和汽车-轮胎行业复苏逻辑的确认，需求面向好的确定性与可持续性均较高，至于供给面，则需要持续关注气候变化与产胶国经济形势，综合看来，后市橡胶类期货深度调整空间不大，但二者价差将大概率回归到更为合理的区间。