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【招商宏观张一平】国内经济将维持较高景气——2020年4季度宏观数据点评

※发布时间:2021-1-22 8:56:22   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  梦到钱包丢了根据国家统计局2021年1月18日公布的宏观经济数据:2020年12月规模以上工业增加值同比增长7.3%,社会消费品零售总额同比名义增长4.6%,全年全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长2.9%。,4季度P同比增长6.5%,2020年P增长2.3%。

  2、国内商品价格高企和寒潮天气对12月采矿业和公用事业生产有明显拉动,4季度工业月均同比增速达到7.1%,这是2015年以来的最高水平。

  3、房地产投资保持韧性,基建投资持续不及预期.受益于政策红利、产能利用率回升以及盈利改善,制造业投资增速加速回升。

  4、12月社零增速不及预期,主要受汽车零售增速放缓的影响。但房地产销售形势的持续改善推动家具、家电以及建材零售增速明显加快。

  5、12月城镇调查失业率已经回落至5.2%,已经连续4个月在5.5%以下。我们预计随着就业市场的回暖,2021年居民消费将会出现明显改善,不过短期内需关注国内疫情反弹对服务消费的。

  6、展望全年,我们预计2021年国内经济增长的动力主要集中于出口和消费需求,房地产投资在竣工逻辑的驱动下将保持韧性,而制造业投资在政策红利和产能利用率提升的支持下将呈现逐步回升的态势。

  2020年4季度P同比增长6.5%,全年P增长2.3%,均好于市场预期。逆周期调节下的投资需求扩大对全年P增速贡献最大,这其中房地产投资全年增长7.0%,表现再一次超预期。出口超预期则是4季度P增速回升至6.5%的主要原因。因此,从需求侧的层面来看,2020年国内经济能够实现正增长主要是依靠投资和出口需求,而消费需求全年处于萎缩状态,是经济的主要拖累项。从供给侧角度看,4季度P增速反弹至6.5%,还需关注服务业生产形势的明显改善。4季度服务业生产指数月均增长7.7%,比3季度加快3.4个百分点,比2019年同期加快1个百分点。4季度第三产业P同比增速为6.7%,比3季度加快2.4个百分点,增幅明显大于第一和第二产业,这是4季度P能够回升至过去8个季度最高点的主要原因之一。

  12月工业增加值同比增长7.3%,4季度工业月均同比增速达到7.1%,这是2015年以来的最高水平。工业增加值环比增速连续3个月上升,12月环比增长1.10%。过去1个季度,工业生产高速增长,主要源于两方面的需求。其一,出口需求持续扩张,4季度美元计价的出口月均同比增长16.9%,较3季度提高8个百分点,工业交货值月均同比增长7.6%,比3季度加快7.3个百分点。其二,汽车消费的显著改善。自去年下半年起,汽车零售额同比增长大幅提升,连续5个月保持在10%以上的加快增速,去年汽车制造业工业增速增长6.6%,仅次于机械和钢铁行业。具体到12月,原材料行业的供需缺口推动采矿业工业增速较11月加快至2.9个百分点至4.9%,另外12月寒潮也对公用事业生产有提振作用,公用事业工业增速12月同比增长6.1%,比11月加快1.7个百分点。

  工业生产的快速增长带动产能利用率进一步回升。4季度产能利用率为78%,比3季度提高1.3个百分点,比2019年4季度提高0.5个百分点。目前供需状态较为紧张的出口和冶炼行业产能利用率已经突破80%。钢铁和有色行业产能利用率分别为82%和81.2%,已经达到数据公布以来的最高水平。通用设备、汽车、机械以及电子设备制造业产能利用率分别为80.8%、80.0%、82%和80.8%,基本上回到疫情之前的水平。

  产能利用率的提升和盈利形势的改善加速制造业投资增速的回升。工业企业利润当月同比增速已经连续6个月超过10个百分点,12月PPI同比降幅进一步收窄,当月利润增速有望继续保持较快增长。因此,全年制造业投资同比下降2.2%,较上期降幅收窄1.3个百分点,其中受政策支持的高技术产业投资增速10.6%。

  2020年传统基建投资增速不及预期,宽口径基建投资全年增长3.4%,与2019年大致持平,窄口径基建投资投资全年增长0.9%,明显不及2019年的水平。12月房地产投资各项数据均呈现好转迹象。土地购置面积增速结束4个月的放缓,12月降幅从上期的-5.2%收窄至-1.1%。房地产销售形势延续改善势头,全年商品房销售额增长8.7%,比2019年加快2.2个百分点,销售面积增长2.6%,比2019年加快2.7个百分点。房屋施工和竣工面积增速也进一步回升。其中,施工面积增长3.7%,比前11个月加快0.5个百分点,竣工面积降幅收窄至-4.9%,比前11个月回升2.4个百分点。

  12月社零增速表现不及预期,同比增长4.6%,比11月放缓0.4个百分点,环比增长1.24%,比11月回落0.31个百分点。社零同比、环比增速同时回落的主要原因在于汽车零售额在12月的大幅放缓,当月汽车零售额同比增长6.4%,比11月回落5.4个百分点。但另一方面,商品房销售持续改善推动地产后周期商品零售额增速回升,其中家电零售额同比增长11.2%,比11月加快6.1个百分点,家具零售额由负转正,12月同比增长0.4%,比11月加快2.6个百分点,建材零售额同比增长12.9%,比11月加快5.8个百分点。

  汽车消费增速回落而地产后周期商品消费回升这样跷跷板表现可能还是与居民收入增速明显回落有关系。2020年全国居民可支配实际收入增速为2.1%,比2019年回落3.9个百分点,导致居民消费支出实际增速同比下滑4%,比2019年放缓9.5个百分点。

  12月城镇调查失业率已经回落至5.2%,已经连续4个月在5.5%以下。我们预计随着就业形势的改善,2021年居民消费将会出现明显改善,不过短期内需关注国内疫情反弹对服务消费的。展望全年,我们预计2021年国内经济增长的动力主要集中于出口和消费需求,房地产投资在竣工逻辑的驱动下将保持韧性,投资增速回落幅度有限,而制造业投资在政策红利和产能利用率提升的支持下将呈现逐步回升的态势。

  1季度国内经济将保持当前的较高景气状态,出口产业链、商品消费和资源品价格将继续保持高位,对应到资产市场我们继续看好A股受益于出口高增长和食品饮料板块,同时商品期货也会延续去年4季度以来的牛市。经济高景气以及价格水平的抬升,此前市场收益率的下行不意味着债券市场趋势性机会的重启。返回搜狐,查看更多

  

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