·巴菲特: 一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。推而广之，在一块总是动荡不安的经济土地之上，是不太可能建造一座固若金汤似的经济特许权企业城堡的，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。
那么，经济特许权是从哪里来的呢?一般来说，它来自某种产品或服务，这种产品或服务具有以下特征:一是消费者需要或者希望得到。道理很简单，有需要才有市场，持续有需要才有持续的市场。二是消费者认为它在同类产品或服务中无可替代，也就是说它具有独特价值。三是它不受价格管制，企业可以通过高定价来取得额外利润。
巴菲特介绍说，可以通过以下方法来检验:如果有一位杰出的企业管理大师，设想他拥有足够的资金，现在要让他来打垮某个竞争对手--如果能打垮对方，就说明对方不具备牢靠的经济特许权;如果打不垮对方，那对方就必定拥有雄厚的经济特许权了。
巴菲特举例说，如果你给我10亿美元，再给我配备美国最著名的50位企业家，让我去建立一家企业，不用说，我一定会建立起一家杰出的企业来。可是如果要我建立这家企业的目的是为了打垮《邮报》，那么我不会要这10亿美元的。虽然我非常希望能有这10亿美元，可是我却没有把握打败《邮报》，无法完成你交给我的任务，所以只好知难而退。
善于套利是巴菲特的一项特殊才能。他认为，如果你有把握在短期套利中获得短差，就可以考虑买入这样的股票。如果每一笔交易对你都有利，就会积少成多，从而使得获利非常可观。他自己就经常用这种手法进行短期套利，并且获利颇丰。
所谓套利，是指巧妙掌握股票投资时效，在买入一种期货合约的同时卖出另一种期货合约。这种期货合约对象，可以是同一种期货品种、不同交割月份(表现为跨期套利)，也可以是不同期货市场上的同一种期货(表现为跨市套利)，更可以是完全不同的两种期货(表现为跨货套利)。
用中期免税债券替代现金，就是将多余的现金用于套利投资。究其原因在于，免税债券与短期国库券相比，税后收益更高。如果你因为某种原因急需卖出免税债券，这时候就会面临着承担资本损失的风险，而这时候如果通过套利，就能用收益上的获利来弥补这种潜在损失。
接受长期资金投资委托后，往往会遇到没有适合当前长期投资的机会，这时候怎么办呢?采用以中期免税债券替代短期国库券的换券操作手法，会比其他短期投资方式获利更多。几十年的投资经历表明，巴菲特通过这种方式实现的年平均投资回报率高达25%(税前)。
例如，1981年伯克希尔公司下属的阿卡塔公司，同意把公司卖给一家靠举债收购企业的KKR公司。阿卡塔公司的主营业务是森林产品和印刷业，1978年美国因为要扩大红木国家公园范围，从阿卡塔公司征收了1万多英亩红木林地，代价是以分期付款方式给公司9790万美元，另加利息6%单利的流通在外债券。
阿卡塔公司认为，征收这块林地的价格太低，而且6%的单利也太低。所以这时候KKR公司，希望能以每股37美元的价格购买阿卡塔公司股票，除此以外，再支付一笔相当于购买阿卡塔公司总额2/3的代价补偿费用。
1982年1月，阿卡塔公司和KKR公司签订了以每股37美元价格购买股票的正式协议。这时候伯克希尔公司继续以38美元的股价增持25.5万股股票。因为巴菲特相信，一定会对这片红木林地作出合理补偿的。
就在KKR公司签订正式协议、要购买阿卡塔公司股票时，却突然因为资金筹措困难原计划搁浅。这时候冒出了新的竞争者，最后以37.5美元的股价收购了阿卡塔公司股票，另外再加一半潜在的诉讼补偿。
1987年1月，支付给阿卡塔公司的分期付款，经法院审理作出最终决定:一是宣布红木林的价值为2.757亿美元，而不是原来的0.979亿美元;二是适当的利率应该是14%，而不是原来的6%。根据这种计算，法院判决应该支付给阿卡塔公司6亿美元。后来上诉，法院最终判决支付金额为5.19亿美元。
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